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申万宏源-行业轮动策略在沪深300增强中的应用-191225

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  近几年沪深300指数增强产品的超额收益空间逐年下滑,今年以来截至11月29日,规模超过10亿的沪深300增强基金平均超额收益仅2.18%。

  沪深300成分内有效因子少,且部分因子面临阶段性失效风险是较难获取超额收益的主要原因,此外,沪深300行业权重分布不均也是一个较为重要因素。

  针对沪深300增强模型,我们首先尝试了将28个申万一级行业通过压缩合并,缩减至19个,再构建基于新行业的中性组合,从回溯结果来看,合并行业分类具有一定的效果但提升有限,且主要增强收益来自于2017年之后。

  虽然研究中通常使用行业中性约束来规避行业风险,但从实际产品运作来看,多数沪深300增强产品并没有进行严格行业中性。我们结合此前开发的基于风格轮动与BL模型的行业配置策略,将行业轮动与指数增强相结合,构建行业有偏离的沪深300增强模型。从回溯结果看,行业偏离组合整体表现优于行业中性组合,年化超额收益从11.14%提升至12.56%,信息比率从3.08提升至3.24,月度胜率从76.64%提升至80.37%。

  行业约束放开的同时,带来了跟踪误差的提升,由3.61%提升至3.87%,月均换手率由40.84%提升至41.79%,相对净值最大回撤由-3.97%升至-4.46%。不过由于相对最大偏离控制在2%以内,整体跟踪误差可控。

  方正证券-行业轮动策略月报:四月份建议关注煤炭、有色金属、电力设备、基础化工、综合、银行等…

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